以下為圓桌討論發(fā)言實(shí)錄：
葛琦：感謝徐剛和主辦方給我們一個(gè)互相交流的機(jī)會(huì)，我們很多都是老朋友，也許久沒有見面了，很難得有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)來探討我們自己行業(yè)的發(fā)展，我們自己的行業(yè)、客戶給社會(huì)帶來的價(jià)值，每年有這樣一次探討我覺得是非常有價(jià)值的，所以感謝徐剛，感謝CLPA組織這個(gè)活動(dòng)。
這個(gè)專場(chǎng)的名字叫做人民幣基金中基金的崛起，我不知道大家有沒有一種崛起的感覺，對(duì)我而言我覺得其實(shí)這個(gè)時(shí)代是昨天新的總理產(chǎn)生，從政治上都是一個(gè)承前啟后、繼往開來的時(shí)代，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展、技術(shù)革新，IT進(jìn)入云時(shí)代，從web2.0時(shí)代進(jìn)入云時(shí)代，我覺得我們funder fund母基金的發(fā)展也是，我覺得更多的是一個(gè)承前啟后、繼往開來的時(shí)候。我們今天的主題按照主辦方定的是討論我們自己面臨的特定機(jī)會(huì)和發(fā)展，比如二級(jí)市場(chǎng)以及自己的機(jī)會(huì)，或者民營(yíng)的funder fund、國(guó)有機(jī)構(gòu)都有什么樣的打算。首先還是自我介紹一下。
甘世雄：我叫甘世雄，歌斐資產(chǎn)總經(jīng)理兼管理合伙人。歌斐資產(chǎn)主要特點(diǎn)就是想做母基金，現(xiàn)在在PE方面，目前來看已經(jīng)發(fā)到第四期了，前三期是廣義的PE母基金，第四、第五期開始我們逐漸想要專業(yè)化、系統(tǒng)化，我們剛剛發(fā)了二級(jí)市場(chǎng)的母基金，比我們想象的還要好，兩周超過五個(gè)億，我們爭(zhēng)取搞到十個(gè)億，成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最大的，還是有很多投資者對(duì)這個(gè)感興趣的。未來我們還馬上要做一個(gè)VC母基金，以及還想做一個(gè)購(gòu)并的母基金。從我自己的體會(huì)來看，盡管現(xiàn)在募資比較難，但是我覺得只要堅(jiān)持住，兩到三年的時(shí)間熬過去，在中國(guó)母基金肯定是大好的發(fā)展時(shí)間會(huì)到來。謝謝！
肖建：我叫肖建，來自成都銀科，成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司現(xiàn)在成立了16只基金，承諾了11億出去，資金規(guī)模都不大，因?yàn)槲覀兺兜幕鸹拘〉挠?、2億，大的有5、6億的。
袁智德：我是上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司總裁助理袁智德，這兩年我覺得還是在慢慢發(fā)展，發(fā)展得很快，現(xiàn)在我們的隊(duì)伍也在不斷擴(kuò)大，行業(yè)也不斷發(fā)展。上海創(chuàng)投是上海政府高科技企業(yè)的投資窗口，目前管理資本總額超過80億元，30億人民幣的引導(dǎo)基金由我們公司進(jìn)行管理的，目前我們接近40家的基金進(jìn)行了承諾。
張洋：大家好我是北京盛世宏明投資基金管理有限公司合伙人張洋，非常感謝徐總和主辦方為我們提供這樣一個(gè)舞臺(tái)，我們現(xiàn)在所做的母基金市場(chǎng)包括機(jī)構(gòu)LP市場(chǎng)在中國(guó)還是早期的市場(chǎng)，就像母基金一樣，我們?cè)谧亩际欠浅Ｏ闰?qū)的事情，但是我們希望能夠把我們自己做的事情做好，堅(jiān)持下去，希望CLPA和艾森哲越辦越好。
我們公司是一家市場(chǎng)化的第三方資產(chǎn)獨(dú)立管理公司，圍繞私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)公司母基金管理為主的，我們?cè)诒本┖蜕虾傻囟加袌F(tuán)隊(duì)，主要是專心、專業(yè)從事股權(quán)母基金的投資融資工作，目前已經(jīng)投資了20家基金，通過這些基金投資了24家企業(yè)，同時(shí)我們也做了一些市場(chǎng)上的創(chuàng)新嘗試，包括二級(jí)市場(chǎng)基金交易、投資咨詢和直接跟投，我們也跟投了十個(gè)項(xiàng)目。
唐學(xué)慶：我是紫馬投資基金管理有限公司創(chuàng)始合伙人兼總裁唐學(xué)慶，我們的運(yùn)作模式重點(diǎn)是類似于甘總的模式，我們是收購(gòu)和兼并一些第三方理財(cái)公司，借用他們的資源。我們收購(gòu)一些散的，市面上除了甘總，還有很多零散的第三方理財(cái)公司，他們手上還有大量的資源，通過這個(gè)方式做市場(chǎng)的初期募資。后期是通過幾個(gè)路線，一是通過徐總前面所說的合資方式，現(xiàn)在也在跟一些上市公司和民營(yíng)企業(yè)在談雙方合作共建的模式，把資金注入的方式。另外我們計(jì)劃走出去，通過外面再去募一些資，比如國(guó)外回來的一些金主的資金，我們?cè)谖磥淼姆较蛏鲜沁@樣定的。其他的還剛剛開始，希望以后也能夠通過這樣一個(gè)平臺(tái)和大家在交流過程當(dāng)中多多學(xué)習(xí)。
黃芳：大家上午好！我是和玉復(fù)合基金管理合伙人黃芳，名字上來看我們叫做復(fù)合，其實(shí)我們不想完全定位成一個(gè)母基金，我們的特色就是我們會(huì)多元化的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理，而且會(huì)用一個(gè)一半一半的策略，有一部分放在直接投資和共同投資上面，這個(gè)是基于我們團(tuán)隊(duì)以前在本土的很豐富的做直接投資的經(jīng)驗(yàn)，還有項(xiàng)目資源、企業(yè)家關(guān)系，因?yàn)槲覀兪且粋€(gè)市場(chǎng)化完全獨(dú)立的團(tuán)隊(duì)，全部都是由團(tuán)隊(duì)來擁有的一個(gè)機(jī)構(gòu)，我們覺得還是很有意義和先鋒性的工作，在國(guó)際市場(chǎng)上，獨(dú)立化合伙制本身就是團(tuán)隊(duì)利益和機(jī)構(gòu)利益最大的一致，所以我們覺得我們的團(tuán)隊(duì)一是非常資深，另外非常穩(wěn)定，這個(gè)也是在很多LP在看我們團(tuán)隊(duì)的一些價(jià)值的時(shí)候所看中的，其實(shí)是利益的共擔(dān)。
現(xiàn)在很多LP隨著過往十多年的發(fā)展，他們也有參與到直接投資的意愿，我們也很關(guān)注本土的復(fù)合基金的退出環(huán)境，所以二級(jí)市場(chǎng)也是我們特別發(fā)展的一塊。我們有很多國(guó)際上的伙伴，作為和玉復(fù)合基金，我們既有人民幣基金，也有美元基金，其實(shí)服務(wù)對(duì)象是不同的，在中國(guó)市場(chǎng)的合并和共存將是未來十年里很重要的趨勢(shì)。所以我們希望在一會(huì)兒的討論中我們也能分享兩個(gè)幣種、兩個(gè)LP群體不同關(guān)注的事情。非常感謝！
桂鑫：景天控股集團(tuán)的桂鑫，今天是人民幣母基金的新銳力量，我覺得我們是這樣定位的，我們?cè)谌嗣駧拍富鹗袌?chǎng)做了很多創(chuàng)新業(yè)務(wù)，市場(chǎng)上應(yīng)該有很多關(guān)于景天和景一的很多傳說，有很多新的方向我們一會(huì)兒給大家分享，現(xiàn)在我們的母基金相對(duì)比較小，但是我們投了很多特色基金，一會(huì)兒進(jìn)行分享。
我是景天集團(tuán)旗下的投行業(yè)務(wù)VC資本的創(chuàng)始人，我們?cè)谌ツ甑臅r(shí)候被景天并購(gòu)了，并購(gòu)的一個(gè)很大的切合點(diǎn)就是在我們做中早期的AC業(yè)務(wù)的同時(shí)會(huì)衍生出很多尤其是融資輔導(dǎo)期過程中衍生出很多直接投資機(jī)會(huì)，規(guī)模不會(huì)很大，估值相對(duì)比較低，而且我們對(duì)客戶是較很多VC、PE更早、更深入了解這個(gè)企業(yè)。我們很多客戶打交道有一年多時(shí)間了，這個(gè)輔導(dǎo)期可能比較漫長(zhǎng)，去年市場(chǎng)也不是很好，很多基金進(jìn)來的估值相對(duì)比較低，所以企業(yè)就不要融那么多錢了，我們給你們拿點(diǎn)錢，所以我們就跟景天聯(lián)合成立了輔導(dǎo)期直投的策略基金，規(guī)模在五千萬，正是因?yàn)檫@方面的合作，所以我們有了被景天并購(gòu)的交易。歸根到底，包括二級(jí)市場(chǎng)和我們現(xiàn)在的業(yè)務(wù)，輔導(dǎo)期直投業(yè)務(wù)歸根到底就是讓母基金的流動(dòng)性加強(qiáng)，景天是人民幣母基金的新銳力量，我們?cè)谶@個(gè)產(chǎn)品做了很多創(chuàng)新，流動(dòng)性會(huì)很強(qiáng)，因?yàn)檫@要迎合本土的LP特點(diǎn)。
葛琦：徐總定位得還是非常準(zhǔn)確的，大家感覺還是有崛起的態(tài)勢(shì)。大家的介紹有很多讓我印象非常深刻的，現(xiàn)在處在一個(gè)大發(fā)展時(shí)期，大家還是處在發(fā)展、創(chuàng)新的階段，從甘總、張總的介紹以及新銳力量景天控股的介紹，黃總也有很多雙幣種的想法，這是我們現(xiàn)在的主題，大發(fā)展，并且我們自己在加強(qiáng)創(chuàng)新，提高我們的市場(chǎng)適應(yīng)和客戶服務(wù)能力。
主辦方的題目是就崛起談一談，同時(shí)提了兩個(gè)角度，一個(gè)是QFLP，一個(gè)是保險(xiǎn)資金的機(jī)制的產(chǎn)生，這兩個(gè)是否意味著我們的春天或者新的發(fā)展時(shí)期的來臨。我先分享一下自己的感覺，我覺得我們這個(gè)行業(yè)，剛才外資的同事們其實(shí)都講了很多，我們自己的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)，他們也說到了他們?cè)鲋底约旱姆?wù)能力，思考得也很細(xì)致。我們?cè)谶@樣的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下怎么提高我們作為中國(guó)機(jī)構(gòu)，在座的也有一些外資的機(jī)構(gòu)，我們?cè)诰C合的服務(wù)能力上、在發(fā)展上有哪些想法。我們可以從兩個(gè)角度，一個(gè)是從行業(yè)發(fā)展角度，我們共同作為一個(gè)母基金也好，復(fù)合基金也好，基金中基金也好，主辦方起的名字叫做基金中基金，黃總說叫做復(fù)合基金，也有人叫做組合基金，這個(gè)名字也沒有統(tǒng)一起來，我們從行業(yè)角度談一下我們的發(fā)展。另外就是我們自己公司的發(fā)展定位，比如黃芳說的黃幣種，也跟大家分享一下自己的想法。
甘世雄：我講兩個(gè)方面，一是對(duì)行業(yè)看法， 我對(duì)PE母基金充滿信心，基于幾點(diǎn)，我做了十五年實(shí)業(yè)，汽車和醫(yī)藥行業(yè)，包括上市公司，投行做了七年，基金做了七年，在國(guó)內(nèi)比較早的參與了PE投資。我來到歌斐以后做PE母基金，母基金的分散投資、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)配置理論的投資的確是代表未來的方向，而且加上我來到一年左右，給中國(guó)眾多的高凈值客戶和大的家族的財(cái)富管理中感受到如果花點(diǎn)時(shí)間給他們進(jìn)行溝通和所謂的投資者教育，很多人是可以接受這個(gè)理念的。從這個(gè)大背景來看，我們認(rèn)為中國(guó)的LP可能不成熟這些我覺得還要辯證來看，首先要看我們自己GP怎么樣。我覺得先找自己的原因，先要向內(nèi)看。從這個(gè)意義上來講我們歌斐為自己定的就是四化：專業(yè)化、國(guó)際化、品牌化和規(guī)模化。首先你自己必須要專業(yè)，所以我們?cè)谶@個(gè)方面要虛心的向上一場(chǎng)的國(guó)際化背景的老大哥學(xué)習(xí)，最重要的是要有全球化視野、本土化決策和本土化執(zhí)行，一定要落地。從這個(gè)意義來講，我覺得我們的LP專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，用專業(yè)化的體系、專業(yè)化的理念、專業(yè)化的方法做專業(yè)的事。當(dāng)然，還要國(guó)際化，就是虛心，老老實(shí)實(shí)向這些老大哥們學(xué)習(xí)。我們的的確確要承認(rèn)我們不如人家，因?yàn)槲覀兌际莿傞_始，現(xiàn)在是幼兒園、小學(xué)生水平。所以我覺得國(guó)際化就是這個(gè)樣子的。
當(dāng)然還有品牌化，這個(gè)行業(yè)最重要的是靠信譽(yù)，最重要的是靠口碑，不是說大眾化的受眾可以玩的，尤其是PE，絕對(duì)都是富人的游戲，尤其是超高凈值富人的游戲，這個(gè)東西就像開餐館一樣，要靠回頭客，不是開在火車站邊上可以忽悠人吃一頓宰完就走人的，一定要酒香不怕巷子深，這一切要靠長(zhǎng)期，誰能夠打持久戰(zhàn)就能跑馬拉松。這種專業(yè)誠(chéng)信、信托責(zé)任，這也是我們?cè)谝?guī)模基金來特別要強(qiáng)調(diào)的，所以我覺得一定要品牌化，尤其要靠口碑來塑造，最重要的靠規(guī)模化，尤其做母基金，沒有規(guī)模就沒有議價(jià)權(quán)，就沒有體現(xiàn)你的專業(yè)能力。現(xiàn)在歌斐資產(chǎn)管了150億資產(chǎn)，主要是地產(chǎn)基金，PE基金才30多個(gè)億，地產(chǎn)基金里也做了大概20多億的母基金，90億的合資GP的母基金。第三塊業(yè)務(wù)就是價(jià)值財(cái)富管理，第四塊就是我們想要做創(chuàng)新業(yè)務(wù)，就是加強(qiáng)融資，帶有固定收益類型。還有一個(gè)就是對(duì)沖，這跟諾亞的戰(zhàn)略有關(guān)，歌斐是全能型的資產(chǎn)管理公司，和鼎暉有點(diǎn)類似。另外就是投資銀行業(yè)務(wù)，從這幾個(gè)方面來看，對(duì)這個(gè)行業(yè)我認(rèn)為真的是有信心，我們也需要堅(jiān)守，最主要的就是沒有金剛鉆，可能就不能攬瓷器活。因此我們自身提高我們的專業(yè)性，增強(qiáng)我們的信托責(zé)任意識(shí)，要耐得住寂寞，最后龜兔賽跑，我們立志做千年龜。
肖建：QFLP的進(jìn)入意味著給了外資的多元化選擇，因?yàn)橐郧巴赓Y就是美元基金，現(xiàn)在可以通過一些審查進(jìn)入人民幣基金，所以我覺得從這個(gè)角度，對(duì)國(guó)內(nèi)來說可能會(huì)催生很多的聯(lián)接境內(nèi)外的FOF的產(chǎn)生，我覺得更多的機(jī)會(huì)是給了我們上一場(chǎng)的很多嘉賓，他們的機(jī)構(gòu)因?yàn)橐郧白鐾赓Y的FOF，從剛才討論也聽到很多機(jī)構(gòu)也轉(zhuǎn)做了人民幣的FOF，這種方式可以更好的從他們既了解國(guó)內(nèi)形勢(shì)也了解國(guó)外投資人的愛好的機(jī)會(huì)，當(dāng)然也給國(guó)內(nèi)的funder fund一些機(jī)會(huì)，因?yàn)楫吘箷?huì)增加國(guó)內(nèi)funder fund的LP的資源和規(guī)模。
另外對(duì)保險(xiǎn)資金，我覺得保險(xiǎn)資金大家都知道，保險(xiǎn)資金一是資本量很大，二是投資周期相對(duì)比較長(zhǎng)一些，所以它和整個(gè)PE領(lǐng)域的資金需求的配合和默契度僅次于養(yǎng)老基金。這種基金的進(jìn)入對(duì)整個(gè)行業(yè)來說也是拓展了一個(gè)很大的市場(chǎng)空間。另一方面來看，這種大規(guī)模資金，因?yàn)閺哪壳皝砜矗ｋU(xiǎn)資金目前可供配置到我們這個(gè)行業(yè)領(lǐng)域的已經(jīng)超過了千億規(guī)模，這么大資金量，如果保險(xiǎn)資金直接通過選擇單一的VC或者PE基金或者選擇直接的項(xiàng)目去參與的話，它的工作量會(huì)非常大，也就意味著會(huì)給保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在這方面非常艱巨的挑戰(zhàn)和壓力。所以從保險(xiǎn)資金介入PE行業(yè)來說，借funder fund的模式，借用我們目前的市場(chǎng)化的市場(chǎng)上成熟的FOF機(jī)構(gòu)的模式來切入PE領(lǐng)域，分享這個(gè)行業(yè)的收益和回報(bào)，這可能是一個(gè)穩(wěn)妥的路徑。
所以總歸來說，QFLP和保險(xiǎn)資金的介入可能會(huì)在國(guó)內(nèi)funder fund的市場(chǎng)上會(huì)給我們提供很多市場(chǎng)拓展的空間，所以在這樣的趨勢(shì)下，我相信畢竟會(huì)有更多的專業(yè)的funder fund的機(jī)構(gòu)可以出現(xiàn)。我也相信專業(yè)的FOF機(jī)構(gòu)應(yīng)該會(huì)成為以后我們整個(gè)國(guó)內(nèi)PE行業(yè)、PE領(lǐng)域里機(jī)構(gòu)投資人的主流，我相信會(huì)有這么一個(gè)好的效果。
袁智德：剛才大家都談到了在近幾年，大家不一定非常看好這個(gè)市場(chǎng)，我想根源也在于資金的來源，資金愿不愿意向這個(gè)行業(yè)去投，這是根子上的問題。現(xiàn)在投資者不一定能夠成熟得了十年左右甚至以上的期限，大家對(duì)把錢交出來給其他人管，這在理念上還沒有達(dá)到這一步，這還是有一個(gè)過程的。人民幣基金當(dāng)中政府引導(dǎo)基金的參與會(huì)提高這個(gè)有效供給，在這個(gè)階段來講，我覺得引導(dǎo)基金發(fā)揮了非常重要的作用，發(fā)改委也在鼓勵(lì)，各個(gè)地區(qū)都在搞引導(dǎo)基金，上海走得早了一點(diǎn)，我們看后面各個(gè)省市大家速度非常快，雖然引導(dǎo)基金有一些限制，但是有一些東西我們認(rèn)為是跟市場(chǎng)的節(jié)奏是比較契合的，當(dāng)時(shí)我們是投早期，當(dāng)時(shí)大家一窩蜂的還是以IPO為核心和重點(diǎn)，到今天為止大家意識(shí)到我們還是要投早期，這個(gè)節(jié)奏正好和政府的節(jié)奏默啟起來。市場(chǎng)最急需但是很多市場(chǎng)資金又不愿意做的，這個(gè)時(shí)候政府引導(dǎo)基金會(huì)起到很好的填補(bǔ)空白的作用。從前期實(shí)踐來看也起到了引領(lǐng)作用，因?yàn)闆]有人投，我們?cè)谶@個(gè)方面做布局。
我們現(xiàn)在也在做引導(dǎo)基金下一步的發(fā)展，如果是更加專業(yè)化的要求一些GP更加專注、專業(yè)，以前很多GP同時(shí)管好幾個(gè)基金，而且不亦樂乎的在各地一會(huì)兒成立一個(gè)，一會(huì)兒成立，這樣對(duì)他們的效率和業(yè)績(jī)會(huì)有很大影響，這個(gè)市場(chǎng)冷一冷也好，能夠讓GP們更加專注，同時(shí)專業(yè)化程度也會(huì)進(jìn)一步提高，GP不可能什么專業(yè)都熟悉，在這方面會(huì)有一個(gè)分化，更多的專業(yè)GP會(huì)不斷涌現(xiàn)。我們和國(guó)家發(fā)改委合作中也是密切貫徹了這一點(diǎn)，一個(gè)基金一定要有一個(gè)主導(dǎo)的投資方向和主導(dǎo)的投資行業(yè)，無論IT也好、生物也好，不是說你不能投其他行業(yè)，但是你一定要有一個(gè)主導(dǎo)，這個(gè)主導(dǎo)行業(yè)代表你的專業(yè)能力。
還有就是早期，市場(chǎng)往前走，政府是不是要更加往前走才能跟市場(chǎng)的基金保持一定的節(jié)奏上的配合，這樣的話，市場(chǎng)和政府能夠發(fā)揮好各自的作用，能夠把這個(gè)市場(chǎng)真正的FOF市場(chǎng)，真正把我們目標(biāo)企業(yè)才能有一個(gè)有效的供給，也希望大家對(duì)引導(dǎo)基金的發(fā)展多提意見和建議，我們也非常希望聽到你們各個(gè)方面的意見。謝謝！
葛琦：政府背景的母基金和基金中基金，跟我們其他獨(dú)立的專業(yè)的機(jī)構(gòu)之間有一個(gè)不一樣的關(guān)鍵詞就是他們?cè)诎l(fā)表對(duì)行業(yè)看法的時(shí)候都有一個(gè)非常好的角度就是社會(huì)責(zé)任和經(jīng)濟(jì)責(zé)任，我覺得這是他們很重要的關(guān)鍵詞。我很不贊成把國(guó)有機(jī)構(gòu)和民營(yíng)機(jī)構(gòu)采用一種對(duì)立的方式并存出來討論，我覺得從中國(guó)現(xiàn)在的發(fā)展也是承前啟后的發(fā)展，真正中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不是應(yīng)該區(qū)分所有制背景，而是應(yīng)該區(qū)分一個(gè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)性，專業(yè)性是我們共同的關(guān)鍵詞，肖總和袁總說的關(guān)鍵詞是社會(huì)責(zé)任感，其他嘉賓的關(guān)鍵詞是創(chuàng)新性，這是完全可以融合的，從專業(yè)角度每個(gè)人都在強(qiáng)調(diào)，這是我們共同的東西，不管是向國(guó)際上的老大哥們學(xué)習(xí)還是自身練內(nèi)功，不要講客戶不成熟，先想想自己成熟不成熟，多花一些時(shí)間在投資人身上，給他講清楚，道理是可以講得明白的。不一樣的東西似乎有社會(huì)責(zé)任、行業(yè)責(zé)任和創(chuàng)新性的區(qū)別，我一直想把國(guó)有和民營(yíng)的東西這種區(qū)分淡化，強(qiáng)化專業(yè)性，強(qiáng)化客戶服務(wù)，強(qiáng)化共同的社會(huì)責(zé)任，我們?yōu)檫@個(gè)社會(huì)、為這個(gè)社區(qū)要有一個(gè)貢獻(xiàn)。我們是否增加一些行業(yè)責(zé)任感、社會(huì)責(zé)任感，肖總和袁總跟我們一起往前沖一沖，增加創(chuàng)新性，我覺得在這樣一個(gè)承前啟后、繼往開來的時(shí)代我們這樣一個(gè)群體能夠一起努力的事情。
肖建：葛總剛才說了，我們的國(guó)有和民營(yíng)的劃分，我是長(zhǎng)期以來一直在國(guó)有體制下，和民營(yíng)機(jī)構(gòu)打交道也非常多，以前也做直投，和很多民營(yíng)機(jī)構(gòu)打交道，中間國(guó)有和民營(yíng)之間的觀念等很多方面的差異以及怎么做溝通和契合也很了解。從funder fund的結(jié)構(gòu)來看，民營(yíng)和國(guó)有我覺得根本是取決于出資人的關(guān)系，因?yàn)閲?guó)有是國(guó)有出資人，民營(yíng)是市場(chǎng)化的民營(yíng)出資，出資人的關(guān)系是根本，會(huì)導(dǎo)致一些體制上的差異。我們也跟業(yè)內(nèi)很多機(jī)構(gòu)在交流，我們國(guó)有出資人的身份，在體制和民營(yíng)和funder fund在體制上肯定會(huì)有不同，體制的因素決定了我們內(nèi)在的一些運(yùn)營(yíng)和模式、機(jī)制都會(huì)有些差異。實(shí)際上根本的專業(yè)化要求，包括整個(gè)運(yùn)行的流程、體制機(jī)制的規(guī)范性、科學(xué)性和合理性，這個(gè)也是我們和民營(yíng)目標(biāo)要求是一樣的。我們?cè)谶@幾年的磨合和發(fā)展過程中也在不斷的建立包括我們的決策機(jī)制以及整個(gè)運(yùn)作流程、團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)、人才建設(shè)，這些都是我們會(huì)逐步去做的。我想這一點(diǎn)在我們民營(yíng)和國(guó)有之間的目標(biāo)上是一致的。但是我們畢竟因?yàn)槭菄?guó)有的，國(guó)有就是有國(guó)有的訴求，我們的一些社會(huì)責(zé)任感，這個(gè)不光是社會(huì)責(zé)任感，而是股東的權(quán)利要求。我們是國(guó)家進(jìn)出口銀行和成都高新區(qū)兩級(jí)政府共同組建的，我們的股東在這個(gè)程度上是非常開放的，整個(gè)運(yùn)作機(jī)制是市場(chǎng)化的，但是我們有一個(gè)社會(huì)要求，就是要求我們必須要投資落戶成都的基金，這是非常有社會(huì)責(zé)任感的要求。
我們今年會(huì)完成我們15個(gè)億的組合配置，這個(gè)時(shí)候我們也在考慮怎么樣募集第二期的母基金，我們也在考慮能否吸引一些民間或者社會(huì)的其他投資機(jī)構(gòu)共同進(jìn)來，把我們從體制、出資人結(jié)構(gòu)到體制、機(jī)制上能夠進(jìn)一步完善。QFLP和保險(xiǎn)資金對(duì)我們公司來說是比較大的利好，畢竟我們?cè)诮衲曜钸t在明年就會(huì)面臨募資的需求，去拓展我們進(jìn)一步的發(fā)展空間。
袁智德：我們盡管是國(guó)有，但是運(yùn)作還是市場(chǎng)化的，同時(shí)要達(dá)成政府的目標(biāo)。市場(chǎng)化的做法我們是充分貫徹，我們堅(jiān)持一個(gè)底線，我們不干預(yù)GP角色，但是不要違法違規(guī)，你說你做了很多違法違規(guī)的事情是不行的，這也是跟傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)不一樣的，傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)如果投進(jìn)去，一定要派基金管理人員或者財(cái)務(wù)，我們都不做這些事情。選團(tuán)隊(duì)跟市場(chǎng)化選擇團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)也是一致的，從這兩方面來講我們還是貫徹市場(chǎng)化的要求。一些限制性的東西也是GP先提出來的，比如我要投行業(yè)多少，然后我們加以論證，一般是我們認(rèn)你這個(gè)團(tuán)隊(duì)，我們也認(rèn)你這個(gè)投資策略。今后我們看看怎么樣加大增值服務(wù)的力度，能夠拿到上海市政府引導(dǎo)基金本身就是一個(gè)效應(yīng)，能夠獲得很多資源，獲得政府的支撐。市里也在不斷的推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的氛圍，在這個(gè)歷史階段的轉(zhuǎn)型發(fā)展都是要靠創(chuàng)新，這都是具體落實(shí)的一些措施，這個(gè)也是非常重要的方法之一。我們也想更加市場(chǎng)化，目前階段除了我們母基金本身的機(jī)制還沒有完全市場(chǎng)化，我們對(duì)其他所有的子基金的管理完全是市場(chǎng)化的，母基金怎么市場(chǎng)化也還是需要一個(gè)過程，我相信這也是一個(gè)方向，因?yàn)槟軌蛱岣哔Y金管理的效率，同時(shí)能夠達(dá)成政府的意圖，在這兩個(gè)大基點(diǎn)情況下還是可以探討一些問題。
張洋：葛總提的問題我也非常贊成，我們也很羨慕體制內(nèi)的機(jī)構(gòu)，他們固有一些天然的優(yōu)勢(shì)，如果能夠結(jié)合市場(chǎng)機(jī)制和政府信用，肯定會(huì)迸發(fā)出最大的活力。我們是反向措施，您是自上而下，我們是自下而上操作，作為市場(chǎng)化的交易管理團(tuán)隊(duì)，我們花了大量時(shí)間在政府引導(dǎo)基金的改造和溝通，并且也受托管理了一些地方政府的引導(dǎo)基金和財(cái)政資金，所以我們認(rèn)為尤其在中國(guó)做新興行業(yè)，完全把市場(chǎng)力量和政府力量區(qū)隔開是一件很不對(duì)的事情，正好相反，我們要致力于各種力量的融合，包括機(jī)構(gòu)投資人的力量、政府的力量、國(guó)有的力量和民間的力量，我們非常強(qiáng)調(diào)多種力量的結(jié)合一起來做我們現(xiàn)在做的母基金的事情。在座各位也都是我們這個(gè)行業(yè)的先驅(qū)，我們做到今天為止遠(yuǎn)遠(yuǎn)說不上競(jìng)爭(zhēng)，葛總說見面機(jī)會(huì)都很少，希望有朝一日競(jìng)爭(zhēng)早點(diǎn)來，那個(gè)時(shí)候才是真正的春天，我們現(xiàn)在不敢說行業(yè)已經(jīng)崛起了，只敢說冬天可能快過去了，春天什么時(shí)候來還不清楚。
主持人出了兩個(gè)命題，一是自身的發(fā)展，二是機(jī)制的創(chuàng)新。自身發(fā)展情況我們聽了甘總介紹的非常有感觸，我們也在走同樣的道路，品牌化、規(guī)模化、專業(yè)化，這些道路上我們盡自己的綿薄之力，實(shí)際還有很多東西需要不斷學(xué)習(xí)和改進(jìn)。另外從機(jī)制創(chuàng)新角度來講，剛才說的LP不成熟，錢到底從哪兒來的？對(duì)比上一場(chǎng)外資機(jī)構(gòu)投資人的資金來源，他們?nèi)笾髁Y金來源在中國(guó)一個(gè)都不存在，甚至包括慈善基金、校園基金和地方社保連國(guó)債都沒買過，怎么能想象他們現(xiàn)在做母基金這么先進(jìn)的金融產(chǎn)品品種，他們的入市是早晚的事，但是是一個(gè)過程，所以從資金來源多樣化方面我們還要做更長(zhǎng)期的打算和準(zhǔn)備。
回到現(xiàn)實(shí)，政府的出資和個(gè)人出資是目前我們出資人的主力，在這方面我們經(jīng)常發(fā)現(xiàn)這些出資人要求比較多，附加的要求多，要求金融產(chǎn)品收益性好，流動(dòng)性好，沒有風(fēng)險(xiǎn)，而且還有其他的相關(guān)要求。這樣的金融產(chǎn)品我們都知道是不存在的，但是我們不能怪這些投資人說怎么這么不成熟，我們應(yīng)該反過來講我們到底能為這些投資人做什么，他憑什么就相信我，這可能是我們更多需要考慮的問題。
從制度創(chuàng)新角度來講，雖然機(jī)構(gòu)投資人入市是早晚的事，但是也是一個(gè)過程，并且法律法規(guī)也不是很健全，外資管制、外資身份認(rèn)定等等，但是隨著中國(guó)法制逐漸走向健全，近期也出臺(tái)了很多關(guān)于資產(chǎn)管理放松跡象的相關(guān)的法律法規(guī)，我們認(rèn)為這些最終都會(huì)消滅于無形，最終這些問題都能克服。我們?cè)谧娜嗣駧呕鹨环矫嫖覀兒魡靖山壍姆蓷l件和市場(chǎng)條件的出現(xiàn)，更多樣化的資金來源，一方面我們自己也是受益人，我們得益于目前的法律法規(guī)還不夠健全，對(duì)外資還有一定的歧視，對(duì)我們還有一定的保護(hù)，一定要利用這個(gè)寶貴的時(shí)間，趕緊把我們自身的實(shí)力提高。謝謝主持人。
唐學(xué)慶：對(duì)于母基金的發(fā)展我們是獨(dú)立的，獨(dú)立的母基金重點(diǎn)是做大自己，把自己從各方面提升。但是作為一個(gè)獨(dú)立母基金，甘總講得很全，最重要的問題就是上規(guī)模，母基金沒有規(guī)模就不叫母基金，因?yàn)槟富鹨逗芏嘧踊穑瑳]有錢就不叫母基金。如果說上規(guī)模，就得打開很多閥門，讓很多水通過各種管道向母基金流。如果說能夠順利讓這些水流進(jìn)來重點(diǎn)還是從自身著手，自身有幾個(gè)點(diǎn)，第一是一定要誠(chéng)信，因?yàn)楝F(xiàn)在市面上有很多山寨版基金，導(dǎo)致我們做募資的時(shí)候也會(huì)遇到很多尷尬的問題。剛才講到了投資人有些苛刻的要求，流動(dòng)性強(qiáng)、收益性高、風(fēng)險(xiǎn)全無，這些對(duì)于我們正常做這件事情來講都是很困難的事情。所以我們要保障自己誠(chéng)信的問題。
第二就是一定要專業(yè)性，作為一個(gè)獨(dú)立的母基金，從專業(yè)性上本身要超越于這些個(gè)人投資者或者是一些本來不專注于做PE和VC的機(jī)構(gòu)投資人。
第三就是我們要對(duì)自身的產(chǎn)品，因?yàn)槟富鹨矔?huì)涉及一些產(chǎn)品對(duì)外發(fā)行，從產(chǎn)品上要進(jìn)行一些創(chuàng)新。通過這幾塊把自己內(nèi)功先練好。另外一塊非常重要的就是我們?cè)谧霆?dú)立的母基金的同時(shí)也有一個(gè)非常重要的東西就是品牌建設(shè)，我們紫馬基金是去年剛剛開始的，現(xiàn)在我們重點(diǎn)在做的一項(xiàng)工作就是大力在建造品牌，因?yàn)槲覀兺娴氖且粋€(gè)高端游戲，是跟更多的高智商人群或者更富有的一群人在打交道，這樣的話，如果說我們品牌形象就沒有樹立形象，或者說我們是一個(gè)很零散的沒有品牌化的公司做這件事情的話很危險(xiǎn)，不能長(zhǎng)久。所以我們從去年到現(xiàn)在很注重品牌的建立，包括未來能夠在打持久戰(zhàn)過程中，在品牌管理上一定要做足功底，因?yàn)槠放埔馕吨\(chéng)信，也意味著公信力的提升。所以在這一塊上我們不斷努力。我們主要的發(fā)展就是這樣。
紫馬基金關(guān)于資金方面，我們也想到了雙幣種，因?yàn)橥赓Y母基金在玩雙幣種，美元人民幣，我們民營(yíng)的母基金是從人民幣開始的，也想走向美元，很多人民幣跑到美國(guó)去，我們到美國(guó)那邊去截流再攬回來玩一下，我覺得還有很多資金可以挖掘，當(dāng)然我說的更多的是個(gè)人投資者。
黃芳：我講一下QFLP和保險(xiǎn)基金進(jìn)入的問題，其實(shí)QFLP解決了外匯上的轉(zhuǎn)換，外資可以便利，但是并不解決根本問題，就是外資屬性問題。所以各方都想通過發(fā)展它的股權(quán)投資，目前來講這方面突破還比較緩慢。創(chuàng)建和玉復(fù)合之前在中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)做總裁，我們花了很多時(shí)間和政府溝通，其實(shí)在保險(xiǎn)基金開放方面我們從頭到尾參與，我們有一個(gè)公共政策委員會(huì)，這個(gè)突破就是我們通過很多輪的溝通很高興看到葛琦等很多業(yè)內(nèi)人士做的很多努力，就是保險(xiǎn)基金是可以投到母基金或者復(fù)合基金里，也反映了行業(yè)大家要抱團(tuán)，作為我們行業(yè)的從業(yè)者，大家不光是競(jìng)爭(zhēng)，更多的是共同發(fā)展。因?yàn)楫?dāng)時(shí)中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)更多的是GP團(tuán)體，現(xiàn)在在市場(chǎng)上還沒有一個(gè)特別有代表性的機(jī)構(gòu)能夠代表母基金也好，LP群體的利益或者是跟政府溝通的渠道。我覺得下一件事我們作為行業(yè)從業(yè)者大家可以經(jīng)常聚聚，來看一下怎么求同存異，共同發(fā)展，加強(qiáng)跟政府的溝通。
保險(xiǎn)基金的進(jìn)入肯定是一個(gè)好事，但是因?yàn)樗拈T檻非常高，我們?cè)诟旅鍳P溝通的時(shí)候，GP的人民幣融資是一個(gè)很大的困擾。真正能夠符合保險(xiǎn)基金去投的GP鳳毛麟角，甚至從業(yè)十多年有很好記錄的基金都不能做到，所以并不能解決機(jī)構(gòu)投資者的質(zhì)量和擴(kuò)大的問題，但是這是一個(gè)很好的開始，我想這個(gè)行業(yè)需要很多年的發(fā)展，下一步希望我們能夠促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的加入，這個(gè)也是我們?cè)谶^往跟個(gè)人投資者融資。從傳統(tǒng)意義上講，在國(guó)外發(fā)展過程中機(jī)構(gòu)投資者才是真正的令行業(yè)迅速發(fā)展的主力軍，包括保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行以及很多資產(chǎn)管理公司、咨詢公司等等，這些整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展在中國(guó)非常初級(jí)，恰恰這個(gè)時(shí)候提供了一個(gè)機(jī)會(huì)，就是我們可能說是先鋒，我們可以很耐心的等待，一起塑造這個(gè)行業(yè)，這就回到了葛琦講的行業(yè)責(zé)任，我們一起教育LP、高凈值個(gè)人、家族企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者，這兩年跟他們的溝通中我覺得已經(jīng)有很多的改善了，比如跟社保基金溝通，他們也不是完全說NO，反而問你有什么附加值，或者說你有什么是我不能做到的問題。所以機(jī)會(huì)是打開的，還是從業(yè)者真正能夠說服投資者我們是有價(jià)值的。
所以回到根本的商業(yè)理念，就是到底你有什么價(jià)值，目前市場(chǎng)有的時(shí)候包括GP也好，很多是比較浮躁的，其實(shí)做母基金融資很重要，大家會(huì)講一個(gè)非常漂亮的故事，可是講到價(jià)值和真正的差異性、對(duì)行業(yè)的了解、對(duì)GP的了解，對(duì)很多項(xiàng)目的了解，是不是團(tuán)隊(duì)已經(jīng)準(zhǔn)備好了。我覺得這個(gè)也是我們和玉復(fù)合每天都要講的從業(yè)價(jià)值觀，我們一定要扎扎實(shí)實(shí)的做最能夠體現(xiàn)價(jià)值的事情，自然而然品牌就會(huì)建立起來，品牌是需要你的驗(yàn)證，需要很耐心的去做。這個(gè)我覺得是機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)共存。
桂鑫：剛才我也介紹了，我這邊是景天旗下的投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，我們也參與了一些GP的盡調(diào)，也算半個(gè)
funder fund，所以我就不班門弄斧了。我講兩點(diǎn)觀點(diǎn)，也就回答了剛才葛總講的問題，葛總很聰明，在我們進(jìn)行不到一半的時(shí)候就已經(jīng)看出政府引導(dǎo)基金和市場(chǎng)化民營(yíng)基金，他就從專業(yè)性和社會(huì)責(zé)任兩個(gè)角度就看得很清晰。
第一個(gè)問題就是關(guān)于春天來了，人民幣的母基金的春天是否到來的問題，我覺得遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到來，我覺得還會(huì)很遠(yuǎn)。在座的都是這個(gè)行業(yè)或者相關(guān)行業(yè)的，冷暖自知，春天的到來可能需要地球的自轉(zhuǎn)，還要有公轉(zhuǎn)，這部分資金剛才幾位老總都說了，做供給的有效補(bǔ)充，但是還不能從根本上解決問題。我的數(shù)據(jù)不是很清晰，很多GP絕大多數(shù)來源或者60%-70%的來源還是富有個(gè)人和家庭為主體，如果這樣的話，還是要做一些高凈值的個(gè)人，讓他們能夠認(rèn)識(shí)私募股權(quán)的產(chǎn)品，他們理解這個(gè)產(chǎn)品之后，再加上中國(guó)資本市場(chǎng)不斷改革開放，我覺得這個(gè)時(shí)候母基金包括中國(guó)的私募股權(quán)的春天才會(huì)真正到來。
第二個(gè)問題是專業(yè)性方面，我們這種民營(yíng)機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)要想生存，要么創(chuàng)新，要么死亡。創(chuàng)新我在第一次介紹里的時(shí)候也簡(jiǎn)單介紹了，我們是開創(chuàng)了一些創(chuàng)新的產(chǎn)品，除了一些國(guó)際上很成熟的二級(jí)市場(chǎng)，我們旗下的這塊業(yè)務(wù)做輔導(dǎo)及直投，因?yàn)槲覀兺读怂竺娴幕餉輪或者B輪就會(huì)接上，退出周期也會(huì)非常短。歸根到底我們是一個(gè)母基金的新銳力量，我們致力于做中國(guó)流動(dòng)性最好的人民幣母基金。謝謝！
葛琦：今天的交流到結(jié)束，非常感謝大家！我本人非常受啟發(fā)，也是非常增強(qiáng)信心，而且繼續(xù)能跟大家一起把我們?nèi)嗣駧拍富鹦袠I(yè)或者說我們母基金行業(yè)能夠做得更好，更健康的發(fā)展，也為經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)多做貢獻(xiàn)。
徐剛：感謝本場(chǎng)各位嘉賓，剛才談到社會(huì)責(zé)任問題，我們一直在做行業(yè)的社會(huì)服務(wù)的事情。上午會(huì)議到此結(jié)束！
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