業(yè)內(nèi)專家則認(rèn)為，金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營正在迅速發(fā)展，分業(yè)監(jiān)管體系無法適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)和市場的發(fā)展。改變目前金融分業(yè)監(jiān)管格局、建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的任務(wù)已經(jīng)迫在眉睫。
【現(xiàn)狀】
牌照放開 壟斷不再
由于大智慧（601519）和東方財富（300059）是上市公司，在年報披露的關(guān)鍵時刻，不愿對外透露業(yè)務(wù)方面的信息。但是據(jù)多位知情人透露，東方財富和大智慧都在籌備“電子證券”業(yè)務(wù)。
“除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)暫不能做，其他證券業(yè)務(wù)都可以操作。 ”知情人士透露。在其他業(yè)務(wù)方面，投行業(yè)務(wù)依然是券商強(qiáng)項，互聯(lián)網(wǎng)公司缺少這方面的基因，不會貿(mào)然開展。于是，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門分化出來的投顧業(yè)務(wù)，或成為互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入證券行業(yè)的落腳點(diǎn)。
東方財富早在2012年2月份，第一批獲得了獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)的牌照，已經(jīng)踏入金融領(lǐng)域的具體業(yè)務(wù)。據(jù)業(yè)內(nèi)透露，東方財富的基金注冊人數(shù)在獨(dú)立基金銷售行業(yè)排名已經(jīng)數(shù)一數(shù)二。
在基金銷售方面，具有互聯(lián)網(wǎng)背景的一些獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)，也在探索基金投顧以及基金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。除了給客戶基金組合的配置建議，還有公司開發(fā)了FOF產(chǎn)品進(jìn)入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。而過去，F(xiàn)OF產(chǎn)品是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如券商資管發(fā)行的產(chǎn)品。
據(jù)悉，大智慧也在積極申請獨(dú)立基金銷售資格。去年，大智慧招聘了一大批可以從事投顧業(yè)務(wù)的行業(yè)研究員。如果這兩家機(jī)構(gòu)取得“電子券商”牌照，那么這對券商資管乃至整個泛資產(chǎn)管理行業(yè)都會造成沖擊。
另一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也對金融牌照虎視眈眈。在阿里推出小額信貸業(yè)務(wù)后，兩會期間，騰訊公司董事會主席兼首席執(zhí)行官馬化騰說，正在考慮申請相關(guān)金融業(yè)務(wù)牌照，部分金融網(wǎng)站甚至傳出正在尋找洽購券商的消息。
“年內(nèi)電子券商牌照獲批可能性很大。 ”北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)觀察研究中心主任仲大軍表示，如電子券商可以憑借技術(shù)和渠道優(yōu)勢，提高效率并降低成本，將對傳統(tǒng)券商的部分業(yè)務(wù)造成較大沖擊。
長期以來，券商牌照一直以特許經(jīng)營的方式而處于相對壟斷地位，享受著相對的壟斷利潤，境內(nèi)民營資本和私人資本則很難涉足其中。如果說以前是考慮金融市場安全，保護(hù)境內(nèi)資本的話，那么在加入世貿(mào)12年后，已是今時不同往日。中國證券市場的發(fā)展突飛猛進(jìn)，投資者隊伍日漸壯大，券商牌照沒有理由繼續(xù)以特許經(jīng)營的方式將合法的非國有資本拒之門外。
券商觸網(wǎng) 箭在弦上
“今年將是互聯(lián)網(wǎng)金融元年。 ”某券商公司負(fù)責(zé)人昨日對記者表示，隨著券商牌照的放開，利益奶酪的重新分配已箭在弦上。
據(jù)媒體披露，大智慧、東方財富等IT公司都有進(jìn)入證券行業(yè)的準(zhǔn)備，正在籌備電子券商業(yè)務(wù)。 “我們有專人負(fù)責(zé)牌照申請，希望年內(nèi)能夠獲得批復(fù)。 ”大智慧內(nèi)部人士透露。
3月25日，中登公司發(fā)布《證券賬戶非現(xiàn)場開戶實施暫行辦法》已經(jīng)引起證券公司的震動，而具有IT基因的軟件、互聯(lián)網(wǎng)公司如果再進(jìn)入這個行業(yè)，或?qū)π袠I(yè)格局造成進(jìn)一步?jīng)_擊。
據(jù)悉，管理層初期并不會對電子券商放開經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而是先從券商涉足的其他業(yè)務(wù)進(jìn)行突破。這意味著，資產(chǎn)管理、投資顧問等證券公司現(xiàn)在從事的業(yè)務(wù)門檻將率先被打破。
今年年初，證監(jiān)會主席助理張育軍在“中國資本市場學(xué)院資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新研討班”開班儀式上的講話重點(diǎn)提到了互聯(lián)網(wǎng)金融，并且對這一新生事物態(tài)度堅決。
張育軍說：“互聯(lián)網(wǎng)金融，很多券商恐懼、害怕互聯(lián)網(wǎng)金融，我們必須要現(xiàn)代化，金融已經(jīng)進(jìn)入了電子化時代，我們還在用傳統(tǒng)的方式，靠牌照賺點(diǎn)小錢，我們號稱處在中國資本市場最前沿，卻對新生事物有一種天生的恐懼，包括一線的證券公司。有券商老總跟我說，慢點(diǎn)行不行，互聯(lián)網(wǎng)放開就把我們害死了。業(yè)務(wù)能不能關(guān)起來，不能讓他們隨便設(shè)立，不然我們就會破產(chǎn)了。互聯(lián)網(wǎng)金融今年必然要突破，協(xié)會已經(jīng)開過會了，在做準(zhǔn)備，這塊是要加大的。 ”
距離張育軍說話3個月后，3月15日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布 《證券公司開立客戶賬戶規(guī)范的通知》，取消了現(xiàn)場開戶的硬性規(guī)定，客戶可通過見證、網(wǎng)上及證監(jiān)會認(rèn)可的其他方式開立賬戶。 10天后，《證券賬戶非現(xiàn)場開戶實施暫行辦法》就頒布實施。
招商證券（600999）、華泰證券（601688）、海通證券（600837）都已經(jīng)曝出上線非現(xiàn)場開戶系統(tǒng)。預(yù)計4月份，會有更多的證券公司上線這類系統(tǒng)。
“電子證券終于要來了。 ”當(dāng)一家券商人士得知大智慧、東方財富這樣的軟件、網(wǎng)絡(luò)公司也要涉足券商業(yè)務(wù)的時候說，“這一天遲早要來。 ”
攻城略地 削弱收入
不久的將來，無論是以貸款為主的擔(dān)保公司還是資本大佬藏身的私募，甚至是電商巨頭都有望設(shè)立證券公司。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，證券業(yè)將迎來大洗牌的可怕時代。
受前述消息影響，上周四券商股領(lǐng)跌滬深兩市，跌幅5.74%，居第一。19只券商個股全線下跌，收盤無一飄紅，其中東北證券（000686）跌10%，領(lǐng)跌券商板塊，除中信證券（600030）跌3.92%、太平洋（601099）證券跌4.02%、方正證券（601901）跌4.62%小于5%外，其它跌幅均超5%。上周五，券商股表現(xiàn)再度疲軟，截止收盤，券商股跌1.44%，跌幅居首。個股普遍下跌，方正證券跌4.17%領(lǐng)跌，招商證券跌4.13%，東北證券跌3.26%，光大證券（601788）、國海證券（000750）和宏源證券（000562）跌幅超過2%，西南證券（600369）跌1.71%，
券商股領(lǐng)跌兩市，券商牌照放開果真如此可拍嗎？實際上，根據(jù)去年修訂的《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》，境外股東持有境內(nèi)證券公司股權(quán)比例由不超過33%升至49%。有專家呼吁，在此背景下，國內(nèi)民營資本、私人資本是不是也該獲得與國資和外資同等“待遇”呢？
業(yè)內(nèi)人士表示，從政策動向看，管理部門若要放開券商牌照，最優(yōu)先考慮的可能是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，尤其是對門戶網(wǎng)站發(fā)放牌照。為此，有人喊證券業(yè)“狼”來了，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)證券商的進(jìn)入，將對現(xiàn)有券商的客戶攻城略地，券商的收入將進(jìn)一步削弱，這不僅意味著行業(yè)冬天的來臨，還將導(dǎo)致一大批券商消亡。
券商牌照的放開，無非是讓行業(yè)回歸正常的市場競爭局面，打破此前特許經(jīng)營帶來的相對壟斷格局。而對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)放牌照，無非就是交易方式和運(yùn)營方式的改變。從國外經(jīng)驗看，無論是美國嘉信理財證券公司開創(chuàng)的折扣型經(jīng)紀(jì)服務(wù)商模式還是其他模式，都只是促進(jìn)美國證券業(yè)差異化服務(wù)競爭格局的形成，高盛依然是高盛，大摩依然是大摩。
前些年在新設(shè)證券營業(yè)部放開時，類似的情景也出現(xiàn)過。在此項政策醞釀之際，市場上也有人杞人憂天地預(yù)測，此舉將加速中小券商洗牌，券業(yè)將迎來新一輪并購潮等。幾年過去了，除了加速證券交易傭金進(jìn)一步市場化，以及向投資者讓利外，并未見有多少中小券商倒閉或被收購。相反，那些前兩年新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)過多的券商，迫于經(jīng)營壓力，有的甚至開始關(guān)閉或重新布局網(wǎng)點(diǎn)。
隨著券商業(yè)務(wù)類牌照限制的逐步放開，未來行業(yè)競爭加劇在所難免，更值得重視的是，隨著新進(jìn)入者的加入，行業(yè)加速整合的趨勢將更為明顯。有券商行業(yè)分析師向記者表示，未來加入行業(yè)競爭最可能的是參股券商的一些銀行等機(jī)構(gòu)，或者有一定業(yè)務(wù)優(yōu)勢的相關(guān)金融機(jī)構(gòu)。但從國外經(jīng)驗來看，整個金融市場中，走在前列的券商還是以其專業(yè)能力形成比較難以迅速模仿的競爭力，并且在牌照放開后，有較大可能打通整個金融產(chǎn)業(yè)鏈。因此，未來有較強(qiáng)競爭力的券商通過整合，形成獨(dú)特競爭優(yōu)勢的可能性較大，而行業(yè)也將隨之受益，整個行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率有望向國際看齊。
前述分析師表示，即使牌照放開，現(xiàn)有券商依然較有優(yōu)勢，通過一段時間的探索，其在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面已經(jīng)形成一定競爭力。自主創(chuàng)新能力較強(qiáng)的大中型券商已經(jīng)在創(chuàng)新發(fā)展領(lǐng)域取得了領(lǐng)先地位，隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的深入，對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依賴程度較高的部分區(qū)域性中小券商的競爭力將逐步減弱，行業(yè)分化加劇，行業(yè)集中度將有所上升。
跨界金融 流行借道
券商牌照的預(yù)計放開事實上僅僅是大金融格局下的一個縮影，隨著一系列金融牌照的放松，“你中有我、我中有你”的混業(yè)經(jīng)營大金融版圖正浮出水面。
時下金融行業(yè)創(chuàng)新流行“借道”：證券業(yè)搶信托和銀行的“飯碗”，6月以后可以發(fā)行公募基金；基金利用子公司專戶等也在突破原有領(lǐng)域；期貨業(yè)資管放開，也將觸角伸到其它領(lǐng)域……當(dāng)前各金融機(jī)構(gòu)的相互滲透，合作與競爭,有能力的拓展創(chuàng)新邊界,無實力的出借通道賺取規(guī)模。
這種“跨界”創(chuàng)新態(tài)勢升溫,一方面是為適應(yīng)投資者的全面需求,踏準(zhǔn)各個市場運(yùn)行此消彼長的節(jié)奏；另一方面，是瞄準(zhǔn)了各個市場之間存在的套利與對沖機(jī)會。此外，在金融政策開放的大背景下，金融牌照放松，大金融概念應(yīng)運(yùn)而生。
而金融行業(yè)的全牌照集團(tuán)軍最受關(guān)注。方正集團(tuán)旗下方正證券剛剛收購信托公司后，又宣布進(jìn)軍期貨公司。方正集團(tuán)副總裁李國軍表示，平安以保險為龍頭，中信以銀行為龍頭，而方正則以證券為龍頭。
對于銀行業(yè)而言，混業(yè)經(jīng)營的步伐一天也沒有停止過。繼去年6月工行控股金盛人壽獲得保監(jiān)會批準(zhǔn)后，農(nóng)行作為五大行進(jìn)軍保險業(yè)的收官之作，也是增資金額最大的銀保聯(lián)姻，也終在去年獲得監(jiān)管層正式批準(zhǔn)。自此，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五大行的保險牌照全部落袋。
進(jìn)軍其他金融行業(yè)的并不僅僅是五大行，股份制銀行近年來也在金融混業(yè)經(jīng)營的戰(zhàn)場上開辟新的領(lǐng)地，但是步伐卻進(jìn)度不一。
根據(jù)同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，已上市的16家上市銀行當(dāng)中，交行的金融牌照種類最多，除了銀行以外，交行擁有證券、基金、保險、信托等6種金融牌照，建行、農(nóng)行分別擁有5種，工行擁有4種金融牌照，此外，中行、中信銀行（601998）另擁有3種金融牌照，興業(yè)、民生、招行另控股兩種金融公司，浦發(fā)銀行（600000）、光大銀行（601818）、南京銀行（601009）各另擁有1種金融牌照，平安銀行（000001）和華夏銀行（600015）目前并未獲得除銀行外的證券、基金、保險等金融牌照。
【選擇】
“專賣店”,還是“百貨公司”
是選擇做“專賣店”，還是做“百貨公司”？牌照相對放松之后，各金融機(jī)構(gòu)馬上面臨選擇發(fā)展道路的問題。
“雖然我們也在做通道業(yè)務(wù)，但并不是主要的。 ”一家期貨公司的負(fù)責(zé)人透露，目前各家大機(jī)構(gòu)，包括證券公司、基金公司、期貨公司如果有投資實力都希望依托自己的牌照做大，把客戶聚集到自己手上，而放開來做通道業(yè)務(wù)的多是一些綜合實力不強(qiáng)的小機(jī)構(gòu)。
隨著新修訂的《基金法》實施，私募行業(yè)有望進(jìn)一步發(fā)展，部分私募公司開始走向綜合性道路，股票、債券、量化對沖、股權(quán)等領(lǐng)域均有參與，很多私募股權(quán)機(jī)構(gòu)也在參與二級市場投資，包括二級市場的直接投資和定向增發(fā)，也會參與很多上市公司私有化的投資。
深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司合伙人丁寶玉認(rèn)為，新修訂的《基金法》對于陽光私募基金、私募股權(quán)基金是非常大的進(jìn)步，因為能夠通過公開的市場去發(fā)行公募基金，這樣的誘惑非常大，三五年之后，中國大量的陽光私募基金也好、PE基金也好，他們一定會涉足公募的市場。
理想非常美好，實現(xiàn)起來并不容易。 “未來還是圍繞金融中介投融資需求，我們暫時還沒有打算往別的領(lǐng)域去做”。一位券商老總表示，公司的目標(biāo)是先做專業(yè)化。
深圳市天馬資產(chǎn)管理有限公司董事長康曉陽表示，私募并不一定想做公募，公募和私募天生的血液基因是不一樣的。他覺得過去私募因為沒有身份證，很多是借信托、券商、銀行的渠道，而現(xiàn)在的私募越來越公募化，無窮的產(chǎn)品，全部被渠道綁架，所以接下來最大的改變，可能是私募可以真正做私募了。
深圳市明曜投資管理公司董事長、投資總監(jiān)曾昭雄的看法值得關(guān)注。他認(rèn)為，作為個體，資管業(yè)務(wù)想做一切的東西，既想做主動型基金，也想做指數(shù)基金，又想做債券基金，還想做專戶，現(xiàn)在還想做所謂類銀行業(yè)務(wù)，什么都想做；但對市場來講，投資者的需求永遠(yuǎn)是有限的。就像在消費(fèi)品市場做消費(fèi)品一樣，要找準(zhǔn)定位，個體公司的定位是什么，不可能給這個市場提供所有的產(chǎn)品，不管是公募還是私募，定位是怎么樣的？投資理念是什么？給市場提供什么產(chǎn)品？專注什么領(lǐng)域？能做好什么？
目前，券商資管業(yè)務(wù)大放開已不是新鮮事，而資管新政實施四月以來，行業(yè)發(fā)展步入狂飆突進(jìn)階段，強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢清晰。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2012年10月22日至2013年2月22日成立的集合理財產(chǎn)品已達(dá)245只，而上年同期僅成立42只產(chǎn)品，同比增長超過5倍。最新數(shù)據(jù)顯示，券商資管規(guī)模已突破2萬億，除定向業(yè)務(wù)井噴外，集合業(yè)務(wù)新產(chǎn)品發(fā)行也步入快車道，多空分級產(chǎn)品、折價主題產(chǎn)品、指數(shù)產(chǎn)品等層出不窮。
安信證券一分析師表示，在牌照放開后，整個金融產(chǎn)業(yè)鏈的通道將打通，券商需要有自己的專業(yè)化特色才能保持競爭力，“大型券商機(jī)構(gòu)會非常有優(yōu)勢”。
券商已經(jīng)通過發(fā)行各類固定收益的理財產(chǎn)品搶占了銀行短期理財?shù)目杖薄Ｖ蟀l(fā)公募產(chǎn)品，必然會去搶基金的“飯碗”，甚至還有人表示會擴(kuò)大到一般消費(fèi)品的網(wǎng)絡(luò)銷售……
券商創(chuàng)新的方向之一就是向其他領(lǐng)域拓展。私募可以發(fā)行公募業(yè)務(wù)，保險公司也可以做私募業(yè)務(wù)，加上公募的專戶、券商的資管、期貨的資管等，大金融時代泛資管雛形初顯。
【盲區(qū)】
大金融版圖叩問監(jiān)管效率
全國政協(xié)委員、華東師范大學(xué)國際金融研究所所長黃澤民在今年兩會上提交了一份關(guān)于構(gòu)建統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的提案，這是他第2次提出類似的提案。 “從我國金融已經(jīng)發(fā)生深刻變化的事實和發(fā)展趨勢看，金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營正在迅速發(fā)展，分業(yè)監(jiān)管體系無法適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)和市場的發(fā)展。改變目前金融分業(yè)監(jiān)管格局、建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的任務(wù)已經(jīng)迫在眉睫。 ”黃澤民說。
近幾年，創(chuàng)新金融產(chǎn)品層出不窮，相當(dāng)多的創(chuàng)新金融產(chǎn)品都是橫跨不同金融領(lǐng)域的。例如，有些金融產(chǎn)品橫跨銀行和保險兩個金融領(lǐng)域；有些產(chǎn)品橫跨銀行與證券兩個領(lǐng)域；有些產(chǎn)品橫跨信托與證券。對于橫跨不同金融領(lǐng)域的產(chǎn)品，由誰審批?由誰監(jiān)管？黃澤民擔(dān)心各種跨業(yè)界金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，引起金融監(jiān)管責(zé)任的模糊。 “似乎誰都可以審批、誰都可以監(jiān)管，實際上有可能導(dǎo)致誰也不管的監(jiān)管真空或監(jiān)管邊際地帶。 ”
與此同時，黃澤民發(fā)現(xiàn)跨業(yè)界金融機(jī)構(gòu)的組織創(chuàng)新已悄然出現(xiàn)，從而引發(fā)由哪家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其實施監(jiān)管的問題。即使在我國實施嚴(yán)格的金融分業(yè)經(jīng)營的時候，仍然存在若干家混業(yè)經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)，其主要存在形態(tài)是金融控股公司。這類金融控股公司不但擁有商業(yè)銀行，同時還擁有證券公司、信托投資公司等不同業(yè)界的金融機(jī)構(gòu)。近年來，隨著金融市場競爭的激化，不同業(yè)界的金融機(jī)構(gòu)通過單向參股、相互持股等方式部分地實現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營的目的。也有金融機(jī)構(gòu)通過收購兼并、新設(shè)等方式成為跨行業(yè)的金融集團(tuán)。
除了跨業(yè)經(jīng)營外，跨界經(jīng)營的現(xiàn)象正在逐步擴(kuò)展，主要是金融機(jī)構(gòu)不限于特定業(yè)務(wù)范圍，兼營其他行業(yè)的業(yè)務(wù)。例如，銀行除了做傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)之外，還從事非金融企業(yè)債券的發(fā)行(中短期票據(jù))，券商、證券投資基金等也開始通過設(shè)立子公司的方式從事信托產(chǎn)品的發(fā)行，除信托公司之外的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行信托和類信托產(chǎn)品已經(jīng)是普遍的現(xiàn)象。
金融交易所上市交易的產(chǎn)品主要以金融衍生商品為主，衍生商品的主要特征除了具有資金杠桿作用、交易方向的選擇性、期限結(jié)構(gòu)隱含風(fēng)險與收益等特點(diǎn)之外，把不同業(yè)界的產(chǎn)品結(jié)合為一種產(chǎn)品，也是新產(chǎn)品的主要特點(diǎn)。
“對以金融衍生商品交易為主要對象的金融交易所的監(jiān)管，應(yīng)該由綜合性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來實施。”黃澤民說告訴記者，混業(yè)經(jīng)營不但是國際潮流，也是金融發(fā)展、深化的必然結(jié)果。美國、日本已經(jīng)放棄了嚴(yán)格的分業(yè)管理，歐洲大陸采用的綜合銀行制度本質(zhì)上也屬于混業(yè)經(jīng)營模式。而且，外國金融機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)入我國金融市場，它們通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新可以比中資機(jī)構(gòu)更加容易地繞過我國分業(yè)經(jīng)營的管制，導(dǎo)致金融監(jiān)管的效率大大下降。
事實上，我國管理層已于近期允許部分金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營的試點(diǎn)，以適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營的國際潮流。 “分業(yè)監(jiān)管模式適用于分業(yè)經(jīng)營管理模式，混業(yè)經(jīng)營模式要求采用混業(yè)監(jiān)管模式，只有這樣，才能夠提高監(jiān)管效率、降低監(jiān)管成本。”黃澤民認(rèn)為，為了降低監(jiān)管的制度性摩擦成本，掃除監(jiān)管的真空地帶及業(yè)界結(jié)合部等監(jiān)管盲區(qū)，有必要設(shè)立一元化的金融監(jiān)管體系，從而提高監(jiān)管的效率。
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