4月23日，“第一屆京北論壇——網(wǎng)貸群雄舌戰(zhàn)紫禁之巔•投資英豪論劍眾籌之道”在北京京儀大酒店成功舉辦。“股權(quán)眾籌”是當下最熱門的話題，京北論壇緊跟時代潮流，邀請到英諾天使合伙人、清華校友TMT協(xié)會會長李竹先生，發(fā)表了《從天使合投到股權(quán)眾籌》的主題演講，向大家詳細闡述了天使合投到股權(quán)眾籌的演變歷程。
另外天使投資人的能力又是非常重要的。這種能力是在運氣到來的時候，你能不能識別和把握。一個好的創(chuàng)業(yè)團隊，一個好的創(chuàng)業(yè)項目，到你面前你能不能把握好。所以天使投資你應(yīng)該有自己的坐標系，這樣你就可以給一個項目定價。
天使投資是一個探險，帶有理想主義的色彩。很多項目天使投資在投入的時候可能這個行業(yè)的大趨勢還沒有出現(xiàn)。所以在這種情況下，即使你對一個投資有100%的把握，你也應(yīng)該只拿你50%的錢去投，這樣的話天使的合投就成了一個非常正常的現(xiàn)象。天使投資在硅谷的生態(tài)圈比較完善，所以就形成了約定俗成的合投的規(guī)矩。
而在中國過去的兩年里面，也逐漸發(fā)展起來。包括像中國青年天使會的成立就是為了讓天使們形成一個合投。為什么要合投呢？這里面有幾點，就是說從投資人的角度來看有它的必要性。
第一個是分散投資風(fēng)險，放大資金的杠桿。天使投資人認為的很不錯的項目，投進去沒多久就可能會死掉。所以天使投資正確的做法是在你看好的項目里面進行適當?shù)耐顿Y，但是項目一旦成功，你要進行跟投。這是天使投資獲得利益比較好的方式。所以一些成熟的天使基金，往往它的資金會分為兩部分，一部分用來自己開始做主投，第二部分用來做后續(xù)融資時候的跟投。天使投資是一個運氣，如果你看項目的能力高于大家的平均水平，你獲勝的概率就高。如果你投的項目多，你成功的概率就高。所以這點來說分散的投資風(fēng)險，另外也是一個資金的杠桿。
第二，天使合投讓更多能幫忙的天使投資人聚在一起，幫團隊補足他們原來缺乏的因素。比如說對接市場資源，很多項目出來以后，產(chǎn)品做出來以后如何獲得種子用戶，如何跟大的行業(yè)里面的企業(yè)合作，形成上下游的關(guān)系等等，這些都是可以幫忙的。
第三，因為天使投資投的是最前沿的企業(yè)，某一個天使投資人都不能保證自己是這方面的專家。天使合投實際上某種程度就是防止了自己被忽悠。其實很多的創(chuàng)業(yè)項目在一個天使投資人的眼里面是一朵花，但在另外一個投資人眼里就是一坨屎。所以要有大家的認同。
最后，天使合投是大家互相學(xué)習(xí)的機會，天使投資人非常重要的一點就是學(xué)習(xí)。因為現(xiàn)在這個時代是創(chuàng)新加速的時代，已經(jīng)不是簡單的摩爾定律了，而是超摩爾定律。在創(chuàng)新發(fā)展如此快的時候，如果我們不學(xué)習(xí)，就不可能真正看清楚創(chuàng)新的本質(zhì)。學(xué)習(xí)既要跟創(chuàng)業(yè)者學(xué)，還有一個非常重要的，也要跟其他的天使投資人學(xué)習(xí)，所以天使投資人的交流非常重要。所以如果大家一起來合投的話，一起相互學(xué)習(xí)的機會就會更多。
眾籌實際上是合投的一種進化，為什么這么說呢？天使合投往往也就是兩三家，大家一起合投一個項目，但是要求你具有一定的資金實力，一個天使項目幾百萬，你要參與的話至少要投50到100萬。眾籌恰恰解決了金額門檻的問題，可能一個項目投10萬就可以參與到里面，投資人可以選擇喜歡的項目來眾籌，不用把錢放到一個投資基金里面，所以降低了投資者參與的門檻，另外也降低了創(chuàng)業(yè)者談判的成本。即使是天使合投，創(chuàng)業(yè)者原則上也要跟每一個投資人見面，要去陳述自己的商業(yè)計劃。但是眾籌往往因為有領(lǐng)投人進行盡職調(diào)查，其他跟投的投資者，他通過網(wǎng)上披露的一些信息，就可以做出自己的決定。這樣對創(chuàng)業(yè)者來說可能更簡單一點。
除了股權(quán)眾籌以外還有產(chǎn)品眾籌，產(chǎn)品眾籌很大的目的是為了擴大自己產(chǎn)品的市場影響力，讓更多人知道他的產(chǎn)品，甚至于預(yù)先購買他的產(chǎn)品和服務(wù)。而股權(quán)眾籌現(xiàn)在也有同樣的作用。現(xiàn)在一些大的互聯(lián)網(wǎng)上市公司，已經(jīng)開始進入眾籌的領(lǐng)域，他們會開動自己的宣傳機器，然后讓所有他的用戶都能看到和了解現(xiàn)在參與股權(quán)眾籌的產(chǎn)品，這時候可能有一些面對最終消費者的互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)，通過這種股權(quán)眾籌，為更多的人所知道，無形中就擴大了產(chǎn)品的市場影響力。
眾籌可以形成場外股權(quán)交易
最后，眾籌跟傳統(tǒng)的天使合投相比還有一點，眾籌完之后會有合作人的方式來持有這些股權(quán)，這些股權(quán)雖然分到每個人頭上比較細，但是也形成了未來的一些場外股權(quán)交易的機會。可能公司不一定上市，但是因為眾籌平臺管理了很多這樣的有限合伙企業(yè)在每個人身上的股權(quán)，可能會形成將的一個場外交易，退出也會比較方便。有可能這個公司融了A輪B輪，估值漲了五六倍，選擇眾籌的人也可以選擇把股份賣掉。所以眾籌是合投的一種進化，眾籌之所以能興起，是因為確實存在這樣的市場需求。
眾籌平臺的長久發(fā)展，必須有一個市場化的機制
那么如果要做好眾籌，應(yīng)該有一個市場化的眾籌機制。如果不是市場化，這個眾籌肯定做不長久，也做不下去。目前的市場里面已經(jīng)有不少的眾籌平臺，但是目前還沒有一家做得非常大，原因有很多。市場化的眾籌機制，應(yīng)該有以下四點：
第一，應(yīng)該有不可或缺的領(lǐng)投人，或者說領(lǐng)投人替這個項目進行了判斷，也進行了背書。如果沒有領(lǐng)投人的話，這個項目在互聯(lián)網(wǎng)上一扔上去說尋找領(lǐng)投人，效果往往都不好，實際上浪費了很多眾籌平臺上用戶的精力。但如果一個項目一上線就有領(lǐng)投人的，公信力就好很多。京東眾籌一推出來就是這個方法，必須有領(lǐng)投人，才能推到平臺上去，而且領(lǐng)投人都是有認證的，都是行業(yè)里比較領(lǐng)先的投資機構(gòu)和投資人。領(lǐng)投人對項目的判斷質(zhì)量以及盡職調(diào)查都會有比較好的判斷。
第二，對領(lǐng)投人應(yīng)該有獎勵機制，沒有獎勵機制，他自己也不會把好的項目放到平臺上來。因為如果他覺得這個項目好，他自己就投了。有可能拿到眾籌平臺上面的都是他認為沒有把握的項目。
第三，跟投者的資格認定。我們國家也在出臺一些眾籌的法規(guī)。現(xiàn)在的眾籌平臺可能都很火，大家也都天天在做眾籌，有的已經(jīng)完成了幾千萬的融資。但是眾籌平臺是否能存在下去，要有三年的時間。過三年了，你才能知道這個眾籌平臺的模式是否可行。為什么呢？因為現(xiàn)在眾籌的這些股權(quán)項目，如果這個平臺的機制有問題，可能到了三年的時候很多都死掉了。如果這樣的話用戶都走了，參與眾籌的人都沒有了，眾籌平臺怎么生存下去？模式就失敗了。所以不要看現(xiàn)在的眾籌平臺有多么風(fēng)光、多么火，這個都不重要，而是要看它的模式，是不是符合投資的規(guī)律，要做眾籌品牌一定要做過投資的人參與其中。很多人自己沒有做過投資，然后搞個眾籌平臺，用互聯(lián)網(wǎng)的方式想來顛覆VC，實際上風(fēng)險是非常大的。所以跟投者也要有資格。我看到過很多眾籌平臺就有這種情況，有一些跟投者項目失敗了索賠，他不認為是自己投資的原因，他認為這是你平臺推薦的項目，你得賠我錢。如果說這個人的全部身家只有10萬，他全部投到這個項目里面，那社會就亂了。但限制不可怕，如果是在規(guī)范的情況下去發(fā)展，眾籌依然有前途。
第四，眾籌要有線上線下結(jié)合的模式。比如說在一些時候，可以搞一些路演，可以搞一些面對面的交流活動，所有這些已經(jīng)得到眾籌的公司要有合理的披露制度等等。
所以一個眾籌的平臺要想長久的發(fā)展下去，應(yīng)該有一個市場化的機制。
傳統(tǒng)的投資基金，都是有GP、LP，這種情況下實際出錢的人選擇是不多的，他一開始只要選擇信任這些管理資金的人，他的錢就沒有辦法拿走，而且他的錢要投入到所有的項目里面去，并且只有少數(shù)的有錢人能參與到這些股權(quán)投資。而眾籌的出現(xiàn)，降低了這個門檻，讓所有想投資的人有了更多的靈活性和主動性。所以現(xiàn)在目前的VC們實際上都非常的迷茫和困惑。VC的數(shù)量實際上在持續(xù)地下降，因為VC里面大概可能就是5%的VC掙走了90%的錢，大部分的VC回報率沒有那么高。所以VC是否還存在，就要看所有的眾籌平臺怎么樣去做這件事情，我們可以在未來的十年里面拭目以待。
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