導讀
新三板流動性本來就不可與主板同日而語，雪上加霜的是，交易量近期還持續下降。
冷，冷風，冷風吹。
這大概就是知名PE機構同創偉業今日（17日）掛牌新三板時的市場環境。不出所料，掛牌首日同創偉業沒有交易產生。
新三板流動性本來就不可與主板同日而語，雪上加霜的是，交易量近期還持續下降，17日再創新低：2700多家掛牌公司，僅有不到500支股票有交易發生，交易額也下探至3.5億元的新低。這僅相當于年初掛牌公司為400家左右時的水平。說今天（17日）是最慘交易日也不為過。
不過PE機構似乎并不在意。
在同創偉業之前，已經有九鼎、中科招商卡好位;之后，申請掛牌新三板的PE機構還有天星資本、硅谷天堂、明石創新等等一大波在追趕。新三板儼然是PE今年最大的“風口”。
天星資本總裁王駿說，以前，稍微大點的企業，你跟他說上新三板，他會覺得你在侮辱他。而現在，PE機構排著隊上新三板，這是為什么呢?
是為了圈錢嗎?今年新三板定增市場可謂是異常火爆，6月份預募集金額達到583.6億元，是上個月的3倍。5月，天星資本宣布首輪定增融資34億;昨天，明石創新宣布定增融資9億。天小妹只想說：錢多速來!
不過，PE機構上市圈錢只是第一步，更大的野心是尋求向大資管平臺進化。在這個時代，不會做證券的互金不是好PE，而新三板就是那張轉型的船票。
一、PE為什么看上新三板
看起來，PE與新三板簡直是天作之合。新三板需要優質公司、需要流動性，PE需要基金募資、需要項目股權變現，干柴烈火，互相吸引。
那么最直接的因素是什么?投中研究院發過一個研究報告，總結了幾點，天小妹覺得在理，摘錄如下：
1.LP退出訴求強烈
目前已掛牌的5家PE中，從基金成立時間和基金的成立周期來看，可以清晰地看到多數基金的成立時間在3年以上，約50%的基金已到退出期。PE機構面臨著較大的基金到期退出壓力。
2.基金募資壓力大
以中科招商為例，其股權基金認繳金額為607億元，但實繳金額為274億，實繳比例僅有45%。投中研究院指出，如果股權基金實繳比例長期保持在低位，或是因為基金所投項目進度未達預期，該PE則可能面臨融資金額規模持續萎縮的風險。
3.主板上市不容易
由于PE本身收益的不確定性和投融資的私密性，要在A股上市暫時不太可能。正當PE嘆息自己養在深閨無人識，新三板這個精壯漢子走了過來，然后生出了九鼎這個紅孩兒。
PE機構當然不愿意放過機會。如天星資本總裁王駿所說 ：“實業公司掛牌新三板可以達到融資和提升品牌的目的，對于投資機構而言也是同樣的。在新三板這個市場，VC/PE機構能夠受到各種益處。首先，透明公開的制度，讓機構更容易取得公信力，對投資、募資業務都會有所促進。其次，通過公開市場，機構可以獲得更多流動資金。”
二、滿漢全席還剩多少
“本來只是來求溫飽的，沒想到卻是滿漢全席。”搭上了今年上半年新三板快車的公司心情大概無不如此。
早起的鳥兒有蟲吃，從2014年4月到2015年3月，九鼎完整享受了新三板上一輪牛市的紅利不說，還在將近1年的時間里作為新三板唯一一家PE機構雨露獨享，在很大程度上推高了其估值。隨后掛牌的中科招商運氣就沒那么好了，不過在融資上仍然取得了不錯的成績。隨著多家PE爭相掛牌，市場上PE機構不再稀缺，蛋糕必然被進一步分食。
此外，PE機構估值還面臨半年前還沒有的難題。同創偉業在其股份轉讓說明書中說：“目前，公司以IPO方式實現退出項目的IRR 較高，未來受我國資本市場變化(如注冊制、新三板)、所投資項目經營狀況等影響，退出項目的IRR可能與靜態計算值存在差異。”
這一波A股行情和IPO提速原本是PE機構安排項目退出的大好機會，而牛市中途夭折，緊接著出臺的暫緩IPO救市，讓項目退出少了一個重要方式，讓PE的業績的不確定性加大。
另一方面，新三板交易量近期不斷下探，今天（17日）更是創下了3.5億的新低，可以說新三板的流動性接近枯竭。
在管項目預估退出IRR和新三板流動性風險是今后新三板掛牌PE機構估值的核心考量因素。
三、不能錯過的新三板
盡管面臨著不小的挑戰，掛牌新三板仍然是PE機構不能錯過的一個機會，這個機會是構建大資管平臺的一張船票。
還是拿九鼎舉例。掛牌新三板，就像打通了任督二脈，所有難題迎刃而解，這家原本面臨資本、項目雙重困局的草根PE迅速進化為令人咂舌的資本市場大鱷。 借助金融市場管制放松的契機，九鼎投資迅速拿下公募基金、證券公司的牌照，并逐步拓展到個人風險投資、互聯網金融、國際基金以及將要拓展的民營銀行領域。在一系列快速的資本運作下，九鼎投資的大資管平臺已經雛形初現。
隨著新三板發展成熟，走到C輪、D輪的創業公司會完全可以直接在新三板掛牌，何必再跟狡猾難纏的PE打嘴炮呢。原來那些以投C輪、D輪為主的大型PE機構找項目、壓價就要變困難了。另一方面，股權眾籌的熱度進一步提高，又要再分走一塊蛋糕，有的觀察者已經在預測VC、PE被顛覆了。PE行業發展至此，可謂前有猛虎后有追兵。
而九鼎投資四面出擊，打出了一片新天地，所謂海闊天空憑魚躍是也。新三板解決了PE機構融資和退出的核心功能，可以說掛牌新三板的PE機構來了一次蛻變，已經突破了單純的股權投資范疇。(搜索微信公眾號“投黑馬”專注于文創領域的眾籌平臺)這樣的廣闊前景，PE機構自然不會看不到。
新三板(擬)掛牌PE機構的未來業務發展規劃中，無一不把轉型大資管平臺作為主線
中科招商：完成從專利技術基金、種子基金、天使基金、VC基金、PE基金、證券基金到并購基金的全面資本覆蓋。
硅谷天堂：并購業務、創業投資業務、資本管理業務(對沖基金、量化基金、資產證券化)、持牌業務以及互聯網金融等。
同創偉業：包含VC業務、PE業務、并購基金業務、美元基金業務、新三板業務、二級市場業務以及其他資產管理業務(設立或收購證券經營機構，以及投資其他金融類公司)。
天星資本：通過控股或參股證券公司、銀行、保險、信托、公募基金、期貨公司、租賃等金融機構，形成強大的創新型大資管集團。
前景誘人，動作快的PE機構已經在跑步前進了。天星資本總裁王駿日前說，掛牌之后或者掛牌前一個月會馬上準備第二輪定增，掛牌后的市值至少八百億。今年4月天星資本第一輪定增估值達三百億。
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