11月5日上午，習近平總書記在進博會上宣布“將設立科創板并試點注冊制”。這項重大改革將對中國資本市場的發展產生深遠影響。
多年來，不少創新企業受制于盈利和股權結構等方面要求，在關鍵時期失去了境內資本市場的支持或者選擇境外市場融資。在科創板和注冊制推出后，相關約束將有所突破，上市門檻和投資者準入門檻的降低，必將給創新企業帶來更大的資本市場支持，但更關鍵的在于新政如何落地，不要重蹈新三板的覆轍。這和洪泰基金創始合伙人、洪泰集團董事長盛希泰先生近年來的呼吁不謀而合。
以下是泰哥針對科創板和注冊制的五點解讀和五點期望，字字珠璣，與大家分享。
對科創板的五點解讀
解讀1：科創板和注冊制推出，中國資本市場將真正迎來第三次重構
自1990年以來，中國資本市場經歷了起步和重構，目前以科創板和注冊制推出為契機，正在迎來第三次重構。
中國資本市場起步，1990年深圳、上海交易所先后開業。
中國資本市場的第一次重構，是1993年中國證監會成立，深圳和上海從地方交易所被推向全國市場。
第二次重構是在2005-2007年，也是意義重大的一次變革。2005年開始啟動股權分置改革，2007年資本市場進入了全流通時代，因此才迎來了2007年6000點的大牛市。
目前中國資本市場正面臨第三次重構，我們期待多層次資本市場體系的健全和注冊制的真正到來，以及實現與國際資本市場接軌。科創板和注冊制的推出，尤其是注冊制，是中國資本市場加大改革開放的契機，也是資本市場更加市場化的一種表現方式，將進一步改善資本市場功能、完善資本市場機制、提高資本市場效率。
解讀2：科創板將再一次堅定民營企業和中國經濟發展前景的信心
11月1日，習近平總書記主持召開民營企業座談會，此次座談會有望被載入中國經濟史冊，其意義不亞于92年小平同志南巡講話，令廣大民營企業備受鼓舞，而科創板的推出則是通過資本市場改革實實在在助力民營中小企業發展。
為什么要這樣做?現在中國經濟面臨挑戰，其實中國資本市場要真正起到對中國經濟的推動作用，就要真正的讓資本市場擁抱創業，推動民營經濟發展，這樣一定會帶動整體經濟的提升，最終對中國經濟建設起到應盡的作用。
解讀3：科創板將還原資本市場不確定性的、多元化的本來面目，將有力推動技術創新、模式創新，將催生偉大的創新型企業
資本市場的本性是一個有條件的、帶有一定“賭性”的市場，以前我國資本市場的審核，無論是主板、中小板還是創業板都是嚴格的，導致資本市場沒有真正起到對企業不確定性的支持作用。據悉，科創板淡化了對企業盈利的要求，強化了企業在科技和成長增速方面的要求，這就是對創新創業的一種支持。
解讀4：科創板將為上交所發揮市場功能，彌補制度短板，提升資本市場服務實體經濟的能力
科創板，是專為科技型和創新型中小企業服務的板塊，是上海建設多層次資本市場和支持創新型科技型企業的產物之一。原來上交所是大盤股，交易量極其不活躍，據最新數據，它的總市值是深交所的1.6倍，但交易量是深交所的75%。
上交所在現有主板之外新設立一個服務于科技創新企業的單獨板塊，旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革。科創板將重點面向尚未進入成熟期但具有成長潛力的中小企業，這部分企業在資本市場融資并不容易，設立科創板將完善上交所現有市場制度。
解讀5：科創板將成為真正的創業板，鏈接創業者、創業投資和資本市場的新橋梁
目前國內主板、中小板、創業板無本質區別，甚至創業板的審核嚴格程度在一定程度上已經超過了中小板，某種意義上來說，前三者屬于一板，而科創板將成為真正的“創業板”。
在國內資本市場，一個創業項目原來與資本市場尤其是二級市場離的很遠，科創板將大幅縮短上市時間、大幅提高上市的可能性，使得創業項目、創業投資與資本市場直接連通，這個新橋梁非常重要。
對科創板的五點期望
期望1：科創板要回歸資本市場的核心功能：融資和財富效應，不要重蹈新三板的覆轍
資本市場首先應該回歸什么叫市場，有流動性有交易才叫市場，市場是以交易為基本出發點而誕生的。資本市場不外乎兩大基本功能：
一是搞錢，就是融資；
二是財富效應，創業者獲得財富激勵。
沒有流動性，企業不能搞錢，創業者不能財富增值，資本市場的核心功能就沒了，這是核心問題。此前，新三板已經成為全球最大的基礎性資本市場，但是交易活躍度和市場流動性不足，使得新三板近年來有種被打入“冷宮”的感覺。
增強資本市場的流動性，最應該采取的策略就是降低投資者準入門檻。在此前的新三板改革中，我曾建議，投資門檻從500萬元降低到50萬元，既能滿足避免散戶化的監管初衷，又能釋放和擴大流動性。投資門檻降低到50萬元，開戶人數增加100倍都不止，競價交易就有了前提。如此，二級市場的交易量和流動性才能真正起來。
據消息稱，目前的規劃，科創板的投資門檻預計設定在50萬元。合理的投資者門檻是保證市場活躍度的重要條件。如果不能幫助中小企業“搞錢”，市場最終沒有活路。
期望2：“五維度”打造注冊制，讓市場的歸市場，讓政府的歸政府
根據透露出來的消息，此次科創板注冊制的先進在于，避免了在審核制度下，為了免責而過于要求利潤，而放棄對企業全方位客觀的評價。
據悉，目前的注冊制會從“凈利潤、流動性、營收、市值、資產”五個維度對企業進行評估，不再以“凈利潤至上”，更符合不同科技創新型企業在成長期的特點，讓潛在優質企業留在中國，解決中小企業“融資難”，私募股權市場“退出難”的困境。同時險資的中長期投資優勢以及資產配置的需要，都會進一步發揮市場的“價值發現”職能。
另一個比較大的改變，就是據說漲跌幅將從“10%”調整到“50%”。A股傳統的“10%的漲跌幅”限制主要為了降低暴漲暴跌所帶來的市場波動以及波動所引起的后續影響，目的是保護中小投資人。若消息確實，此次“50%的漲跌幅”的大膽改革：
一方面，在認可“50萬”門檻為合格投資者的前提下，放寬了對投資者的保護尺度。和通過審核制登陸主板的企業相比，表達出政府不再為科創板企業背書的態度；
另一方面，在A股低迷、樓市管制的情況下，對資本起到“蓄水池”的作用，從而也增加交易的活躍度。
當注冊制為上市端提供源源不斷的活水的同時，A股目前存在的企業結構不合理、殼公司等問題，是否意味著“退市機制”改革推進也將加大力度，并且在科創板試行？將企業的上市生命周期交給市場來決定，注冊制與退市機制構成完美閉環，有利于解決A股當前“只進不退”的現狀。清洗劣質股票，使資金更加集中在優質上市公司手中，從而對二級市場產生良性循環，值得期待。
期望3：二十年以來中國資本市場錯過了整整一代互聯網，科創板的推出將一洗這種遺憾
毫無疑問，科創板對于中國的科技創新類新經濟企業來說，在資本市場上市時，多了一個國內的選擇方向。
過去，這些企業絕大多數“被迫”選擇海外的資本市場，如香港交易所或者美國納斯達克等。究其原因在于中國資本市場現有體系里并沒有一個這樣的板塊，與之完全匹配。同時，一些已經在海外上市的中概股公司，要回歸中國資本市場，也沒有完全對應的承接。
我曾經說過：“2014年阿里巴巴美國上市，除了印證了中國崛起和30多年改革開放的偉大成果外，沒有其他任何好處，中國資本市場錯過了整整一代互聯網，這是一個巨大的打擊。此外，港交所今年進行上市制度改革后，包括小米、美團在內的大批新經濟公司赴港上市。做過五六年的創業投資后，發現這一批獨角獸是過去十年培養起來的。如果錯過了他們意味著要再等十年。”
期望4：科創板要加強信息披露，呼吁國家修改刑法，加大對企業財務造假的懲罰力度
信息披露非常重要，我國的證券監管存在一個誤區，即財務造假后，嚴厲處罰中介機構，對企業和創始人的懲罰力度較低。其實如果企業主觀造假，即使中介機構業務水平再高，有時也很難查出。強烈呼吁國家修改刑法，加大對企業財務造假的懲罰力度，目前企業造假相比于其獲得的巨額收益，懲罰帶來的成本和代價太低。
期望5：科創板制度設計應簡化審核，實行真正的注冊制，并實現平衡發展
科創板監管層和管理者一定要解放思想，應推出真正的注冊制。管理層需要簡化審核機制，將審核交予市場，相信中介機構，讓市場選擇。
制度設計過程中，通過新發展思路以及引入中長期資金等措施，增量試點、循序漸進，實現投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡等，并促進現有市場形成良好預期。
中國經濟轉型升級正處于關鍵階段，金融行業特別是資本市場，也需要相應的提升，要提供更好更對應的服務。在當前國際環境下，加快資本市場改革，完善中國資本市場結構，提高資本市場的競爭力，顯得尤為迫切。
此次科創板政策的推出，由習總書記親自宣布，足見其重大的歷史意義，也體現出國家對資本市場改革的高度重視。當然，好的中央政策需要多方面的努力、細化、落地與推動。需要做的工作很多，還有很長的路要走。真正希望科創板不辜負總書記的期望，能夠對中國經濟的發展、中國企業的創新，起到應有的作用，成就其偉大的歷史地位。
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