8月29日，前海股權投資基金（有限合伙）首席執行合伙人、前海方舟資產管理有限公司董事長靳海濤在2019全球創投峰會上，就科創板開板一個多月來的市場表現情況，談到對創投行業的七點啟示。
首先，創投機構是支持科創企業的中堅力量。據不完全統計，28家科創板掛牌企業背后，有174家創投機構參與了投資。其中有29家企業參與過2次以上投資。從參與時間上分析，參與A輪投資的機構最多，B輪次之，然后到C輪、D輪逐次遞減。
靳海濤表示，從結果來看，創投機構對這些創新型企業的支持是雪中送炭的、是投大錢占小股的支持。從這個角度來說，如果沒有創投就沒有科技創新的迅速崛起，就沒有這樣一批有特色、有質量的科技創新企業，也沒有現在的科創板。
“對創投機構來講，參與的越早收益越高。”靳海濤說，“我在深創投做過11年董事長，在深創投的時候第一次來西安就看了西部材料和西部超導。深創投是在2006年底投的西部超導，這個也伴隨了十幾年，現在有幾十倍的收益?！眳⑴c得早就掙的多，創投機構在面對科技創新企業的時候，要不斷地把自己的投資向前移動，支持那些處在早期、初創期和成長期的企業。
第二，科創板上市的五套標準，與創投機構的關注點是一致的，說明創投和創業板是相伴而生、相向而生。創投機構最關注的是市值、營收、研發、流動性、企業核心競爭力，但是放寬了對盈利的要求。五套標準當中只有第一套有盈利要求，剩下四套沒有盈利要求，有其它方面的要求，第五套要求中甚至連收益的要求都沒有。
當然首批科創板掛牌的企業盈利水平還比較高，但靳海濤認為，隨著時間推移，大量有核心能力、有發展前途的但是財務指標并不亮麗的企業也會登場，來豐富資本市場，支持更多的人創業創新。
第三，注冊制改革減輕了企業發行股票的各種負擔。原來企業在IPO時可能會忐忑不安，會花很多力量去處理各種各樣的疑難雜癥，但是科創板由于注冊制的實施把這個環境改變了。從另外一個角度說，由于注冊制是以信息披露為主線，那么對發行的企業信息披露加強要求，也對企業的規范化運作提出了新的要求。
在注冊制當中是以信息披露為核心的，上交所一個方面僅對申報材料進行巡視，另一方面要對材料進行多輪的詢問，直到投資人回答了所有的問題，然后交易所不再有新的問題提出，這個過程就完了。很多輪次的提問中，如果企業不規范化運作，很難經受起這種多輪的提問。對創業企業、創投機構和投行來講，這是新的環境和考驗，關鍵是規范運作，要經得起層層提問。
第四，投資賽道和創投基本吻合，會引導投資人向硬科技進一步傾斜。從已受理、已上市的科創板企業行業分布來看，第一名是新一代信息技術行業，有36家企業，第二名是生物科技，有20家企業。第三名是高端裝備，有13家企業。第四名是新材料，有11家企業。
已上市的28家科創板企業中，處于信息技術行業的有16家，占比到55%，高端裝備和新材料各有5家，生物科技有3家。這樣的賽道狀態說明，科創板主打硬科技。與創投的喜好相比，少了互聯網和消費兩個領域。“當然我覺得隨著科創板的發展，這一類企業也會在科創板中占有一席之地?！苯f。第二，互聯網、生物科技方面的企業在科創板中的占比較低，說明科創板對這種企業的估值體系有一個逐步認識和適應的過程。
第五，估值特色給了創投機構與資本市場新的思考角度。科創板喜歡什么樣的企業？科技門檻高、想象空間大、處于中國目前產業短板的企業，往往發行市盈率高，估值也高。
通過分析以后得出這么幾點結論，一是科創板企業在發行時的估值普遍高于A股整體行業的估值。二是科創板企業的估值方法豐富多彩，因企而異。過去企業估值主要看的是市盈率、市銷率、市凈率，簡單用這三個率判斷的話，一些企業很難估值。
其實估值的方法應該是豐富多彩的，而這種豐富多彩的方法應該被市場所接受，市場才會逐漸走向成熟。所以現在可能看到，對技術驅動型的例如集成電路企業，它的技術比重比較高，資本投入也比較大，它用簡單的市盈率去做很難說，它強調凈利潤；對商業模式創新的企業就應該用市銷率，如果用市盈率，京東這樣的企業不可能有那么高的市值；對醫藥企業叫研發圖譜估值法；對政策驅動型的企業，強調用現金流折現模型進行估值。
“整個科創板開板這一個月不能完全說明問題，我看到了這些股票的表現出乎我的意料之外，我覺得中國的投資人素質提高了，他們評判企業的方法已經是豐富多彩。”他說。國家所需要的短板領域，從一級市場到二級市場資本給予大量支持，這是令人欣慰的。
第六、市場參與熱情度高，資本市場擴容并非二級市場的殺手，從而進一步增強監管層與創投機構的信心。靳海濤團隊對一系列數據做了分析發現：
1、科創板上市首日實際的成交規模雖然略少于創業板，但是隨后一個月的交易比創業板更活躍，說明大家還是愛這個市場、愛這些企業的。
2、滬深主板成交額在科創板開板當天并沒有下滑而是有小幅增長，顯然這些科創板進場的基金更多的是來源于主板和創業板之外的增量基金，而沒有分流主板和創業板的基金，這個說明市場并不缺錢，缺的是有信心的人。
3、科創板堅持科技創新的特色，一定會受到投資人的信賴，使之取得健康發展，也使創投事業得到發展。
“當然，這并不意味著現在在高位上的科創板股票價格處在長期高位會調整，股票發行的初期階段，也就是我們所說的新股、次新股，它往往會被市場進行炒作，這也是正常的市場規律?！苯f。
第七，退出方式的多樣性未來有可能兌現。當然現在解禁期還沒到，但可以看到一些政策方面的可能，相對于主板、創業板，創投的退出增加了非公開轉讓、配售這種方式，新的方式對首發前股東解禁后的方式選擇更多，這些都是積極的信號。雖然還沒有到解除期，但監管部門的信號值得投資人關注與研究，怎么運用新推出的一些政策。
Copyright ? 2012 中關村股權投資協會 All Rights Reserved. 京ICP備12043537號-1 京公網安備11010802013746號
